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振华科技(000733)变更股权激励草案,更加重视远期成长性

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原标题:振华科技(000733)变更股权激励草案,更加重视远期成长性 来源:中金公司

公司近况

公司公告,变更2018年股票期权激励计划(草案),变更原因为:1)国务院国资委提出修改意见;2)激励对象变化。

评论

股权激励新方案更加重视远期成长性。根据公司公告,变更后的激励方案相比原方案的主要变化在于:1)激励对象从417人缩减至不超过375人;2)授予的业绩条件考核年度从2017年变为2018年;3)行权的业绩条件考核年度从2019-2021年变为2020-2022年;4)行业对标企业从15家增至17家,新增 富瀚微 、 通富微电 ;5)期权费用从2467万元增至5975万元,摊销期从2018-2022年变为2019-2023年。我们分析,其中值得注意的是:1)2019年经营业绩不再纳入考核;2)2020-2021年净利润(扣非归母净利润口径)考核目标略降2%,但若将期权费用摊销额还原则实际未降;3)新增2022年经营业绩纳入考核。

看好公司长期增长前景。我们将 振华科技 与 中航光电 的激励方案进行对比,尽管两家公司对具体业绩指标选取不同(振华科技为净利润增长率、ROE、ΔEVA,中航光电为营收增长率、ROE、营业利润率),但追求的成长性颇为相似(振华科技相当于净利润CAGR13%,中航光电要求营收CAGR15%)。受益于航空、航天、信息化等下游增长中枢上移以及高端元器件国产化,振华科技长期发展前景值得期待。

估值建议

维持盈利预测不变,当前股价对应23.1x/18.5x2019/20年P/E。维持目标价19.60元,对应32x/26x2019/20年P/E,潜在上涨空间40%,维持“跑赢行业”。

振华科技(000733)变更股权激励草案,更加重视远期成长性

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