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北汽蓝谷现金流出行业最高 补贴依赖症难解

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2018年,国内汽车市场出现近20年来首次销售负增长,行业进入寒冬。据中国汽车工业协会的统计,2019年1-6月,汽车产销分别完成1213.2万辆和1232.3万辆,产销量比上年同期分别下降13.7%和12.4%,至6月末,产销已连续12个月呈现同比下降。乘联会公布上半年狭义乘用车累计销量995万辆,同比下降14%,同样显示出行业产销整体面临较大下行压力。

在统计的A股和港股23家上市车企中,北汽蓝谷是唯一一家以新能源乘用车销售为主业的公司。

从销量和成长性看,上半年北汽蓝谷营业收入99.19亿元,同比调整后增速为76.63%,实现归母净利润0.95亿元,同比调整后增速为9.70%。公司上半年完成汽车累计销量65159辆,同比增长21.57%,而同期国内新能源乘用车销量为57万辆,同比增幅达到65%。

可以看到,今年上半年,北汽蓝谷新能源汽车销售21%的增速远远落后行业65%的增速。

北汽蓝谷营收和销量虽然同比上升,但并未带来实际的资金流入。

上半年,北汽蓝谷应收账款高达229亿元,存货账面金额31亿元,此外,与0.95亿元净利润相悖的是,公司经营性现金净流量为-39.57亿元,在23家上市车企中净流出额最大。

得益于大量的政府补助,北汽蓝谷尚能维持低水平的盈利能力。上半年,公司毛利率9.47%,净利率0.91%,平均净资产收益率为0.57%。

从运营指标看,上半年北汽蓝谷应收账款周转天数为365天,存货周转天数36.89天,横向对比同行公司,营运周转效率明显偏低。

值得一提的是,北汽蓝谷上半年0.95亿元净利润中,来自政府补助金额为2.08亿元,远超全部净利润。2018年公司的其他收益中,与资产相关的政府补助为7473万元,与收益相关的政府补助为10.21亿元,两者合计拿到的政府补助接近11亿元,而同期去年北汽蓝谷全年净利润仅1.55亿元。扣除补贴后,公司利润持续为负。

在补贴退坡直至完全退出的大背景下,北汽蓝谷自身何时能够实现真正 造血 能力,将是未来市场最为关心的问题。

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