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老百姓激进策略告终:最重要的业务毛利下滑 并购放缓

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最重要的业务毛利下滑,并购步伐放缓,老百姓激进策略告终

来源:富凯财经

作为防守板块,老百姓的业绩也还差强人意,接下来的难题就是融合。

老百姓8月29日发布中期业绩报告称,2019年上半年净利润2.7亿元,同比增长22.08%;营业收入55.34亿元,同比增长24.71%;基本每股收益0.95元,同比增长21.79%。

老百姓的营业收入主要来源于医药零售业务、医药批发业务以及医药制造业务,其中零售业务占比88%,医药批发业务占比11%。

数据显示,2019年上半年,老百姓医药零售业务收入48.7亿元,同比增长24.37%。值得注意的是,在营收增长的同时,营业成本也水涨船高,且营业成本上升的速度高于营业收入增长的速度3.85个百分点。

另外,因为作为主要收入来源的医药零售业务毛利率下滑1.89个百分点至37.16%,也拉低了老百姓整体的毛利率。

占比较小的制造业务营业收入下降81.19%,主要是因为老百姓加强信用管理,降低经营风险,对部分付款不及时供应商进行供货控制,同时新技术的提升,收紧了低端商品的生产、制造及销售。

累计并购1500家门店

另一个值得关注的现象是, 自2015年上市以来,老百姓投资活动产生的现金流净额从来没有为正过。特别是2018年,投资活动现金流净流出高达14.3亿元。

根据其财务报表附注,投资活动产生的现金流入主要是处置固定资产、无形资产和其他长期资产收回的现金净额;现金流出主要是购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金、取得子公司及其他营业单位支付的现金净额,及其他与投资活动有关的现金。

2019年上半年,老百姓投资活动产生的净现金流为-3.9亿元,去年同期为-4.35亿元。老百姓称,投资活动产生的现金流量净额变动主要系本期医药健康产业园投入增加,以及并购项目投入增加所致。

数据显示,老百姓已累计拥有并购门店近1500家,绝大多数项目达到甚至超过预期业绩,也有部分门店亏损计提了较大减值准备。

截至2019年6月末,老百姓拥有直营门店3673家。报告期内新增门店428家,其中,新建直营门店292家,纳入合并报表范围的并购门店136家,因发展规划及经营策略性调整关闭门店44家。

门店并购步伐放缓

从整个行业来看,国内零售药店数量延续前两年趋势,整体门店增长速度已经连续四年下降,药品零售行业增长减缓处于结构性改善阶段,在资本助推下行业并购潮起。

在行业并购整合的大趋势下,老百姓制定了“自开+并购”并重的发展战略,当前是直营、并购、加盟、联盟“四驾马车”共同发力。

但今年以来,资本对于药品零售行业并购热情减退。老百姓也减缓了并购步伐。

富凯财经据财报数据整理发现,2016-2018年,老百姓分别并购门店295家、318家、413家门店。2019年已过半,老百姓并购门店数量不及去年的一半。

富凯财经据财报数据整理单位:家

虽然前期的并购项目业绩达成预期,但门店并购依然存在较大风险。中信证券医药行业分析师陈竹称,主要是并购整合不达预期,竞争过度致毛利率下滑等风险。

并购门店未来盈利状况的实现,受政策环境、市场需求、自身经营以及并购整合不达预期等多重因素的影响,收购门店未来经营状况若未达预期,则存在商誉减值风险。

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